Стокапер

Аккумулирующие или распределяющие ETF

Generic selectors
Exact matches only
Search in title
Search in content

Все ETF по принципу распределения дивидендов (купонов) можно разделить на две группы:

Аккумулирующие (далее: асс) – ETF в которых дивиденды не выплачиваются держателю ETF, а автоматически реинвестируются в этот же ETF, увеличивая стоимость чистых активов фонда (СЧА или NAV)

Распределяющие дивиденды ETF (далее: dist) – ETF, которые выплачивают полученные от компаний дивиденды (купоны) держателям ETF.

Разберем на примере американских dist и ирландских асс фондов. Кстати, в США вообще нет асс фондов, по закону провайдеры обязаны распределять дивиденды между владельцами ETF.

 Чтобы выбрать между асс и dist, необходимо оценить преимущества каждого и сравнить стоимость владения тем или другим ETF.

Преимущества асс:

  1. Нет налога на наследство. В США если наследуется имущество (в нашем случае ETF) нерезидента, то налогом не будет облагаться только 60 тысяч долларов. Налогом облагается имущество, относящееся к юрисдикции США,  таким образом  ирландские ETF не облагаются налогом на наследство от любой суммы.
  2. Нет необходимости заниматься самостоятельным реинвестированием пришедших дивидендов (купонов)
  3. Получение дивиденда у зарубежного брокера, означает необходимость заполнения декларации в России. А это значит, что если у вас на счету только асс фонды и не образуется дополнительного дохода от продажи бумаг, то нет необходимости в заполнении декларации
  4. За счёт отложенной уплаты НДФЛ образуется больший рабочий капитал.

Недостатки асс:

  1. Так как асс фонды являются ирландскими (бывают и в других странах, но мы сравниваем американские и ирландские), то нужно иметь ввиду, что комиссии (TER) у них как правило выше, чем у американских аналогов.
  2. Выбор в ирландских ETF намного меньше американских.
  3. Налоговая нагрузка на дивиденды с акций США составляет 15%. То есть, когда фонд получает дивиденды, например, с компаний из S@P500, он сначала платит 15% налог, а остаток реинвестирует. При этом в американских ETF дивиденды от американских акций освобождены от налога.
  4. Небольшое количество американских брокеров предоставляют доступ к европейским биржам, а это значит , что могут возникнуть сложности с переводом данных бумаг от одного брокера к другому.

Преимущества dist:

  1. Более дешевые, в сравнении с ирландскими.
  2. Больше выбор
  3. Налоговая нагрузка ниже
  4. Если нужен периодический денежный поток в виде дивидендов – dist это обеспечивает, как правило – раз в квартал.

Недостатки dist:

  1. Риски налога на наследство.
  2. Необходимость самостоятельного реинвестирования
  3. Необходимость заполнять декларацию в России и доплачивать налог за дивиденды
  4. Более высокая налоговая нагрузка фонда на вложения в акции non-usa

В итоге, недостаток одного является преимуществом другого.

В сухом остатке имеем то, что асс, как правило, дороже dist за счет более высоких комиссий и налоговой нагрузки. Но за эту цену в асс мы получаем:

   — отсутствие налога на наследство

   — возможность не подавать декларацию в России

   — автоматическое реинвестирование

   — больший рабочий капитал до уплаты НДФЛ

Осталось понять, какую именно цену мы платим за эти три главных преимущества. Для этого мы подготовили небольшой калькулятор.

Для начала разберемся с комиссиями и налогами.

Комиссии. Вы можете посмотреть либо на официальной странице фонда, либо в различных агрегаторах, например, я пользуюсь этими:

 — Для асс

 — Для dist

Налоги. Бывают фонды, в которых собраны акции 40-50 стран, вникнуть во все налоговые соглашения США, Ирландии с данными странами, достаточно сложная и бессмысленная задача.

Можно разбить все страны на две группы и уже внутри них сравнить налоговую нагрузку:

  1. США. Это самый большой блок в капитализации мира. Примерно 58%. И именно тут самые большие отличия. Американские ETF, не платят налоги на дивиденды от компаний из США, а Ирландские платят 15%
  2. Остальные.  Это как раз оставшиеся 49 стран, в нюансы которых вникать достаточно сложно. Но мы можем сделать следующее. У каждого ETF есть annual report, в котором мы можем посмотреть сколько всего дивидендов фонд получил и сколько он заплатил за это налогов. Для dist возьмем VT, среднее отношение налогов в полученным дивидендам за 2 года составило 5,16%, при этом мы знаем, что за долю США%, было выплачено 0% налогов, а это значит, что все налоги пришлись на долю «остальных», уравнение с одной неизвестной — получаем налоговую нагрузку на non-usa дивиденды 12%. Такую же операцию проводим с VWRA для асс. Средняя налоговая нагрузка на фонд за два периода составила 11,92%. Мы знаем, что на долю США приходится 15% налоговая ставка, из этих данных можем посчитать, что на долю остальных приходится 7,9%. Именно эти данные и возьмем в расчет калькулятора.

Принцип работы калькулятора:

Калькулятор последовательно рассчитывает заданное моделирование изменения стоимости фонда.

За константу принимаются следующие значения:

Налог с дивидендов акций USA, acc — 15%
Налог с дивидендов остальных стран, acc 7,9%
Налог с дивидендов акций USA, dist — 0%
Налог с дивидендов остальных стран, dist — 12%
НДФЛ на доход в РФ — 13%

Далее вы вводите свои индивидуальные значения:

  • Первоначальный взнос
  • Ежегодное пополнение
  • Доли США и остальных в портфеле
  • Дивдоходность акций США и остальных
  • Предполагаемую номинальную скорость роста фонда
  • TER аналогичных сравниваемых асс и dist фондов
  • Ваш инвестиционный горизонт

Далее калькулятор рассчитывает результат каждого фонда в деньгах. Плюс справочно выдает количество уплаченных налогов фондом, вами, а также комиссии фонду и withholding tax fund в %.

Под калькулятором будет диаграмма, в которой указывается разница вложений между асс и dist в диапазоне инвестирования от 1 до 30 лет. Где положительное значение — это «выгодность» асс над dist, а отрицательное  — «выгодность» dist.

На листе «расчетный» вы можете посмотреть всю логику расчета и формулы.

Примеры

Разберем популярное вложение – в S@P500.

Берем американский dist  VOO с комиссией 0,03% и ирландский CSSPX с комиссией 0,07%

 

Результат.

На выбранном нами горизонте в 20 лет выгоднее dist с результатом на 10 тысяч $ превышающим асс. В целом видим из-за чего:

  • Налоги, уплаченные фондом за полученные дивиденды в асс равны 9,3 тысячам $ (15% налоговая ставка для асс), а в dist — 0 $
  • За счет более высокого TER асс и тут проиграл еще 1,3 тысячу $

На диаграмме видно, что ни в одном периоде от 1 до 30 лет не было выгодно брать асс (с точки зрения денег).

Покупка асс фонда на акции США вряд ли будет выгодной с точки зрения экономии средств. 

Давайте разберем вот такой пример:

Купим фонд на весь мир.

Популярный американский ETF dist – VT с комиссией 0,08%. И его оппонент от асс — VWRA с комиссией 0,22%

Проигрыш асс снизился до 7 тысяч. В основно за счет того, что появилась доля остальных стран, где у dist налогообложение выше чем у асс. 

Плюс в данном примере, потери в TER увеличились и разница составила 5 тысяч  $. Это можно исправить, поговорим об этом в следующей статье.

Вот еще несколько примеров:

Что если взять фонд полностью без доли США.

Результат мы видим ниже. Асс фонд выигрывает по доходности. Причем, глядя на диаграмму мы понимаем, что асс выигрывает всегда свыше 3-летного горизонта.

И тут результат неочевиден. Казалось бы затраты асс все равно выше,  НДФЛ + налоги фонда + TER асс составили 51 тысячу $, а в dist 39 тысяч.

Все дело в том, что рабочий капитал в фонде асс выше. В асс мы сразу не платим налог на дивиденды, а значит вносим в тело фонда больше денег, которые работают и приносят дополнительные деньги. Да в итоге, инвестор в асс заплатит больше НДФЛ, но разово и при продаже, а инвестор dist будет каждый год делиться с государством долей своих активов в виде налога на дивиденды.

Вот тот-же кейс, но со сниженной дивдоходностью у остальных стран. Как видим, снижение дивдоходности до 1,5% съедает все преимущество асс в виде повышенного рабочего капитала, потому что увеличение капитала сокращается с уменьшением дивидендной доходности. 

Также в пользу асс играет более высокий темп роста стоимости самого фонда, за счет роста рынка. Так как увеличивается сумма дивиденда и как следствие — рабочий капитал в фонде.

Вы можете подобрать свой вариант сами, в калькуляторе.

Правила работы данного калькулятора не отличаются от правил других моих калькуляторов. Чтобы не мешать другим – сделайте себе его копию.

Калькулятор разницы потерь между асс и dist ETF

Выводы

Невыгодность асс относительно dist сильно преувеличена. 

Обычно когда говорят о «невыгодности» асс фондов, называют следующие причины:

  • высокие TER
  • более высокая налоговая ставка на дивиденды по акциям США
  • «двойное налогообложение» дивидендов

Но при этом забывают про:

  • Более высокие налоговые ставки на дивиденды других стран для США
  • Увеличение рабочего капитала за счет безналогового реинвестирования

Итак:

  • В акции США, с точки зрения затрат выгоднее dist
  • В акции остальных стран выгоднее асс
  • Если собрать классический мир с текущими долями и дивдоходностями, то можно добиться символической «невыгодности» асс, либо асс будет даже выгоднее. Читайте в следующей статье.
  • Также не стоит забывать, что основные потери в асс возникают на момент продажи и уплаты НДФЛ. Если вы планируете жить на эти активы, то вряд ли вы их будете сразу продавать, а это значит, что налоговые затраты растянутся  на 30-50 лет (период жизни на пенсии). Что говорит в пользу асс

Всегда сравнивайте возможную невыгодность асс с теми преимуществами, которые дают эти фонды. Ответ не всегда на поверхности.

Калькулятор разницы потерь между асс и dist ETF