Стокапер Онлайн справочник для инвестиций

Generic selectors
Exact matches only
Search in title
Search in content
Search in posts
Search in pages

Все ETF по принципу распределения дивидендов (купонов) можно разделить на две группы:

Аккумулирующие (далее: асс) – ETF в которых дивиденды не выплачиваются держателю ETF, а автоматически реинвестируются в этот же ETF, увеличивая стоимость чистых активов фонда (СЧА или NAV)

Распределяющие дивиденды ETF (далее: dist) – ETF, которые выплачивают полученные от компаний дивиденды (купоны) держателям ETF.

Разберем на примере американских dist и ирландских асс фондов. Кстати, в США вообще нет асс фондов, по закону провайдеры обязаны распределять дивиденды между владельцами ETF.

 Чтобы выбрать между асс и dist, необходимо оценить преимущества каждого и сравнить стоимость владения тем или другим ETF.

Преимущества асс:

  1. Нет налога на наследство. В США если наследуется имущество (в нашем случае ETF) нерезидента, то налогом не будет облагаться только 60 тысяч долларов. Налогом облагается имущество, относящееся к юрисдикции США,  таким образом  ирландские ETF не облагаются налогом на наследство от любой суммы.
  2. Нет необходимости заниматься самостоятельным реинвестированием пришедших дивидендов (купонов)
  3. Получение дивиденда у зарубежного брокера, означает необходимость заполнения декларации в России. А это значит, что если у вас на счету только асс фонды и не образуется дополнительного дохода от продажи бумаг, то нет необходимости в заполнении декларации
  4. За счёт отложенной уплаты НДФЛ образуется больший рабочий капитал.

Недостатки асс:

  1. Так как асс фонды являются ирландскими (бывают и в других странах, но мы сравниваем американские и ирландские), то нужно иметь ввиду, что комиссии (TER) у них как правило выше, чем у американских аналогов.
  2. Выбор в ирландских ETF намного меньше американских.
  3. Налоговая нагрузка на дивиденды с акций США составляет 15%. То есть, когда фонд получает дивиденды, например, с компаний из S@P500, он сначала платит 15% налог, а остаток реинвестирует. При этом в американских ETF дивиденды от американских акций освобождены от налога.
  4. Небольшое количество американских брокеров предоставляют доступ к европейским биржам, а это значит , что могут возникнуть сложности с переводом данных бумаг от одного брокера к другому.

Преимущества dist:

  1. Более дешевые, в сравнении с ирландскими.
  2. Больше выбор
  3. Налоговая нагрузка ниже
  4. Если нужен периодический денежный поток в виде дивидендов – dist это обеспечивает, как правило – раз в квартал.

Недостатки dist:

  1. Риски налога на наследство.
  2. Необходимость самостоятельного реинвестирования
  3. Необходимость заполнять декларацию в России и доплачивать налог за дивиденды
  4. Более высокая налоговая нагрузка фонда на вложения в акции non-usa

В итоге, недостаток одного является преимуществом другого.

В сухом остатке имеем то, что асс, как правило, дороже dist за счет более высоких комиссий и налоговой нагрузки. Но за эту цену в асс мы получаем:

   — отсутствие налога на наследство

   — возможность не подавать декларацию в России

   — автоматическое реинвестирование

   — больший рабочий капитал до уплаты НДФЛ

Осталось понять, какую именно цену мы платим за эти три главных преимущества. Для этого мы подготовили небольшой калькулятор.

Для начала разберемся с комиссиями и налогами.

Комиссии. Вы можете посмотреть либо на официальной странице фонда, либо в различных агрегаторах, например, я пользуюсь этими:

 — Для асс

 — Для dist

Налоги. Бывают фонды, в которых собраны акции 40-50 стран, вникнуть во все налоговые соглашения США, Ирландии с данными странами, достаточно сложная и бессмысленная задача.

Можно разбить все страны на две группы и уже внутри них сравнить налоговую нагрузку:

  1. США. Это самый большой блок в капитализации мира. Примерно 58%. И именно тут самые большие отличия. Американские ETF, не платят налоги на дивиденды от компаний из США, а Ирландские платят 15%
  2. Остальные.  Это как раз оставшиеся 49 стран, в нюансы которых вникать достаточно сложно. Но мы можем сделать следующее. У каждого ETF есть annual report, в котором мы можем посмотреть сколько всего дивидендов фонд получил и сколько он заплатил за это налогов. Для dist возьмем VT, среднее отношение налогов в полученным дивидендам за 2 года составило 5,16%, при этом мы знаем, что за долю США%, было выплачено 0% налогов, а это значит, что все налоги пришлись на долю «остальных», уравнение с одной неизвестной — получаем налоговую нагрузку на non-usa дивиденды 12%. Такую же операцию проводим с VWRA для асс. Средняя налоговая нагрузка на фонд за два периода составила 11,92%. Мы знаем, что на долю США приходится 15% налоговая ставка, из этих данных можем посчитать, что на долю остальных приходится 7,9%. Именно эти данные и возьмем в расчет калькулятора.

Принцип работы калькулятора:

Калькулятор последовательно рассчитывает заданное моделирование изменения стоимости фонда.

За константу принимаются следующие значения:

Налог с дивидендов акций USA, acc — 15%
Налог с дивидендов остальных стран, acc 7,9%
Налог с дивидендов акций USA, dist — 0%
Налог с дивидендов остальных стран, dist — 12%
НДФЛ на доход в РФ — 13%

Далее вы вводите свои индивидуальные значения:

  • Первоначальный взнос
  • Ежегодное пополнение
  • Доли США и остальных в портфеле
  • Дивдоходность акций США и остальных
  • Предполагаемую номинальную скорость роста фонда
  • TER аналогичных сравниваемых асс и dist фондов
  • Ваш инвестиционный горизонт

Далее калькулятор рассчитывает результат каждого фонда в деньгах. Плюс справочно выдает количество уплаченных налогов фондом, вами, а также комиссии фонду и withholding tax fond в %.

Под калькулятором будет диаграмма, в которой указывается разница вложений между асс и dist в диапазоне инвестирования от 1 до 30 лет. Где положительное значение — это «выгодность» асс над dist, а отрицательное  — «выгодность» dist.

На листе «расчетный» вы можете посмотреть всю логику расчета и формулы.

Примеры

Разберем популярное вложение – в S@P500.

Берем американский dist  VOO с комиссией 0,03% и ирландский CSSPX с комиссией 0,07%

 

Результат.

На выбранном нами горизонте в 20 лет выгоднее dist с результатом на 10 тысяч $ превышающим асс. В целом видим из-за чего:

  • Налоги, уплаченные фондом за полученные дивиденды в асс равны 9,3 тысячам $ (15% налоговая ставка для асс), а в dist — 0 $
  • За счет более высокого TER асс и тут проиграл еще 1,3 тысячу $

На диаграмме видно, что ни в одном периоде от 1 до 30 лет не было выгодно брать асс (с точки зрения денег).

Покупка асс фонда на акции США вряд ли будет выгодной с точки зрения экономии средств. 

Давайте разберем вот такой пример:

Купим фонд на весь мир.

Популярный американский ETF dist – VT с комиссией 0,08%. И его оппонент от асс — VWRA с комиссией 0,22%

Проигрыш асс снизился до 7 тысяч. В основно за счет того, что появилась доля остальных стран, где у dist налогообложение выше чем у асс. 

Плюс в данном примере, потери в TER увеличились и разница составила 5 тысяч  $. Это можно исправить, поговорим об этом в следующей статье.

Вот еще несколько примеров:

Что если взять фонд полностью без доли США.

Результат мы видим ниже. Асс фонд выигрывает по доходности. Причем, глядя на диаграмму мы понимаем, что асс выигрывает всегда свыше 3-летного горизонта.

И тут результат неочевиден. Казалось бы затраты асс все равно выше,  НДФЛ + налоги фонда + TER асс составили 51 тысячу $, а в dist 39 тысяч.

Все дело в том, что рабочий капитал в фонде асс выше. В асс мы сразу не платим налог на дивиденды, а значит вносим в тело фонда больше денег, которые работают и приносят дополнительные деньги. Да в итоге, инвестор в асс заплатит больше НДФЛ, но разово и при продаже, а инвестор dist будет каждый год делиться с государством долей своих активов в виде налога на дивиденды.

Вот тот-же кейс, но со сниженной дивдоходностью у остальных стран. Как видим, снижение дивдоходности до 1,5% съедает все преимущество асс в виде повышенного рабочего капитала, потому что увеличение капитала сокращается с уменьшением дивидендной доходности. 

Также в пользу асс играет более высокий темп роста стоимости самого фонда, за счет роста рынка. Так как увеличивается сумма дивиденда и как следствие — рабочий капитал в фонде.

Вы можете подобрать свой вариант сами, в калькуляторе.

Правила работы данного калькулятора не отличаются от правил других моих калькуляторов. Чтобы не мешать другим – сделайте себе его копию.

Выводы

Невыгодность асс относительно dist сильно преувеличена. 

Обычно когда говорят о «невыгодности» асс фондов, называют следующие причины:

  • высокие TER
  • более высокая налоговая ставка на дивиденды по акциям США
  • «двойное налогообложение» дивидендов

Но при этом забывают про:

  • Более высокие налоговые ставки на дивиденды других стран для США
  • Увеличение рабочего капитала за счет безналогового реинвестирования

Итак:

  • В акции США, с точки зрения затрат выгоднее dist
  • В акции остальных стран выгоднее асс
  • Если собрать классический мир с текущими долями и дивдоходностями, то можно добиться символической «невыгодности» асс, либо асс будет даже выгоднее. Читайте в следующей статье.
  • Также не стоит забывать, что основные потери в асс возникают на момент продажи и уплаты НДФЛ. Если вы планируете жить на эти активы, то вряд ли вы их будете сразу продавать, а это значит, что налоговые затраты растянутся  на 30-50 лет (период жизни на пенсии). Что говорит в пользу асс

Всегда сравнивайте возможную невыгодность асс с теми преимуществами, которые дают эти фонды. Ответ не всегда на поверхности.

Также рекомендую:

  — Когда собрались открывать счет у зарубежного брокера, не забудьте про комиссии и налоговые нюансы. Тут вы найдете ответы на вопрос – стоит ли лично вам идти к американскому брокеру. Калькулятор VOO VS FXUS.

— Если есть желание инвестировать в акции всего мира с помощью аккумулирующих ETF, то читайте тут.

  — Зачем вообще покупать зарубежные активы. Есть же российский рынок акций…Почитайте тут про доходность российского рынка.

   — Результат инвестиций должен быть измерим. Умете ли вы правильно считать доходность вложений? Тут статья с примерами.